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두 증권사의 IMA 접근법은 다소 갈린다. 한국투자증권은 ‘총력전’이다. 발행어음 잔고가 18조7000억원으로 한도(약 24조원)의 78%에 달해 추가 자금 조달이 절실하다.
회사는 12월 초·중순 상품 출시를 목표로 운용그룹 내 IMA담당 2개 부서, 12명의 전담인력을 이미 배치했다. 초기에는 안정형 상품으로 시장 신뢰를 구축한 후 점진적으로 라인업을 확대한다는 계획이다.
운용 전략은 시장 수익률을 넘는 이자 수익으로 안정성을 확보하면서, 포트폴리오 일부는 성장성 높은 지분증권에 투자해 수익률을 극대화하는 방식이다. 국내 기업금융(기업대출, 인수금융)을 중심으로 운용하되 글로벌 펀드 상품도 병행한다는 구체적 계획도 내놨다.
한국투자증권은 “IMA는 WM(자산관리)과 IB(투자은행) 전략을 융합하는 핵심 도구”라며 “조달 자본을 통한 기업금융 활성화 및 IB 사업 성장을 기대한다”고 밝혔다. 별도 기준 자기자본 12조원과 NCR(순자본비율) 3839%를 바탕으로 체계적 리스크 관리를 실시한다는 방침이다.
반면 미래에셋증권은 ‘신중론’이다. 발행어음 잔고가 8조2634억원으로 한도(약 20조원)의 45% 수준에 불과해 운용자금 여력이 넉넉하다. 당장 IMA가 절실하지 않은 상황이다.
미래에셋증권은 인가 전 IMA본부를 신설해 조직은 선제적으로 정비했지만, 실제 운용은 보수적으로 가져갈 것으로 예상된다. 실적배당형 IMA 1호 상품을 시작으로, 이후에는 배당형·프로젝트형(혁신성장 기업 편입) 상품으로 라인업을 확대할 예정이다. 회사는 “단기적인 잔고 확대에 집중하기 보다 글로벌 투자 역량과 벤처 투자 네트워크를 기반으로 양질의 IMA 2호·3호 상품을 순차적으로 선뵈겠다”고 밝혔다.
증권업계 관계자는 “미래에셋증권은 수익성보다 시장 선점 차원에서 접근한다”며 “글로벌 리서치·운용 인프라를 활용한 수익다변화 모델을 점진적으로 구축할 것”이라고 전했다. 키움증권은 5개 증권사(키움·하나·신한투자·삼성·메리츠증권) 중 가장 먼저 발행어음 인가를 받았다. 나머지 4개 증권사 중 실사를 완료한 하나증권과 신한투자증권도 후속 절차를 진행 중이다. 이르면 이달 내에 증권선물위원회 심의를 받을 것으로 예상된다.
키움증권은 “지점이 없는 키움증권 특성상 높은 영업 효율성을 바탕으로 고객에게 경쟁력 있는 수신 금리를 제공하겠다”며 “단기금융업 인가를 계기로 모험자본 공급 등을 통해 자본시장 역동성 제고에 기여하겠다”고 말했다.
증권가에서는 종투사 추가 지정을 통해 대형사 위주로 자본과 수익이 더욱 쏠릴 것으로 전망하면서도 수익성에 대해서는 의견이 분분하다. 업계 관계자는 “IMA는 고객 기반과 자본력, 신용 위험 관리 시스템을 갖춘 회사만 운영할 수 있다”며 “초대형 종투사들에 경쟁력이 집중되는 방향으로 증권업계 판도가 재편될 가능성이 있다”고 말했다.
하지만 원금보장 부담과 모험자본 의무 공급, 부동산 투자 제한 등으로 실제 수익성은 불투명하다는 지적도 나온다. 한 증권사 관계자는 “초기 안정형 상품은 수익률이 예·적금 수준에 그칠 가능성이 크다”며 “중장기적으로 운용 노하우를 축적해야 실질적으로 고객을 유인할 수익을 낼 수 있을 것”이라고 말했다.
NH투자증권에 따르면 이날 인가를 발행어음·IMA 시장 규모가 2030년 말까지 161조원으로 성장할 것으로 전망하고 있다. 의무 투자 비중을 고려하면 중장기적으로 30조~40조원을 모험자본에 공급해야 하는 것으로 추산된다.
자료: NH투자증권
금융위는 이번 제도 시행과 함께 모험자본 공급을 강제했다. 발행어음·IMA 조달액의 25%를 중소·중견·벤처기업, A등급 이하 채권, 벤처투자조합, 국민성장펀드의 첨단전략산업기금, BDC(비즈니스개발회사) 등에 공급해야 한다.
다만 상대적으로 안전한 A등급 채권과 중견기업 투자에 쏠림을 방지하기 위해 ‘30% 룰’도 새롭게 도입했다. 예를 들어 조달액이 100억원이면 최소 25억원의 모험자본을 공급해야 하는데, 이중 A등급 채권·중견기업 투자는 7억5000만원까지만 인정된다.
금융위 관계자는 “A등급 채권 및 중견기업 투자액 인정한도 설정은 우선 행정지도를 통해 관리하고 추후 관련 법령 개정을 통해 제도화할 계획”이라고 밝혔다.
금융위는 모험자본 생태계 활성화를 위해 코스닥 시장 인프라 강화에도 나선다. 한국투자증권, 미래에셋증권, 키움증권은 코스닥 상장기업 리서치 보고서 작성 전담부서를 확대·운영하고, 분석대상 기업과 보고서 수를 늘리는 자체 계획을 수립했다.
