[이데일리 박순엽 기자] 한화투자증권은 BGF리테일(282330)에 대해 편의점 업계 재편에 따른 영업 레버리지 효과가 본격화되고 있다고 평가했다. 투자 의견은 ‘매수’를 유지했고, 목표주가는 기존 대비 상향한 16만원으로 제시했다. 전 거래일 종가는 12만 6200원이다.

이진협 한화투자증권 연구원은 11일 보고서에서 “점포 출점 속도 둔화로 고정비 부담이 완화되는 가운데, 상품 믹스 개선과 판관비 효율화가 맞물리며 수익성 개선 국면에 진입했다”고 말했다.

BGF리테일은 지난해 4분기 매출액 2조 2923억원으로 전년 동기 대비 3.4% 증가했고, 영업이익은 642억원으로 24.4% 늘었다. 이는 시장 기대치(약 580억원)를 소폭 웃도는 수준이다. 일반상품 중심의 매출 성장으로 상품이익률이 개선됐고, 감가상각비 증가세 둔화와 판촉비 효율화로 판관비율이 낮아지면서 영업이익률이 뚜렷하게 개선됐다는 분석이다.

특히 기존점 성장 흐름의 변화가 긍정적으로 평가됐다. 4분기 기존점 성장률은 0.4%를 기록했는데, 소비쿠폰 사용이 종료된 12월 들어 오히려 매출이 반등했다는 점이 눈에 띈다. 이 연구원은 이를 소비 회복의 신호로 해석하며, 이 같은 추세가 올해 1분기까지 이어지고 있는 것으로 파악했다.

중장기적으로는 업계 구조조정의 수혜가 이어질 전망이다. 하위권 사업자의 점포 수 감소가 지속되면서 BGF리테일을 포함한 상위 사업자의 시장점유율(M/S)은 확대 추세에 있다. 점포 수 증가 속도는 둔화됐지만 경쟁 완화와 비용 안정화가 맞물리며 질적 성장을 통한 이익 레버리지 효과가 강화되고 있다는 평가다.

이 연구원은 실적 추정치 상향을 반영해 목표주가를 16만원으로 상향했다. 그는 “출점 속도 조절에 따른 감가상각비 안정과 업계 재편 효과를 고려하면 중기적인 이익 성장 가시성은 오히려 높아졌다”고 말했다.