신세계 백화점의 총매출은 1분기 전년 동기 대비 13% 증가한 데 이어 2분기에도 15% 성장할 것으로 전망됐다. 이는 경쟁사와 동일 기준인 관리매출 기준으로 비교할 경우 7~10%포인트 높은 수준이다.
박 연구원은 “본점 리뉴얼에 따른 기저효과가 크게 작용하고 있다”며 “본점은 지난해 4월부터 11월까지 본관의 70% 공간을 폐쇄한 채 리뉴얼을 진행했고, 이후 재개장 효과로 1분기 매출은 전년 동기 대비 55%, 2분기는 70% 성장하고 있는 것으로 파악된다”고 설명했다.
이어 “외국인 고객 매출의 65~70%가 명품에서 발생한다”며 “명동과 부산 등 외국인 유동인구가 많은 지역에 핵심 점포를 보유하고 있는 점도 실적 호조의 배경”이라고 분석했다.
면세점 사업 불확실성도 크게 완화됐다고 평가했다. 그는 “연간 500억원 이상의 영업손실을 기록하던 인천공항 DF2 영업이 4월부터 중단됐다”며 “면세점 사업에서 영업이익이 1분기 대비 100억원 가까이 늘어날 수 있다”고 전망했다.
계열사들의 실적 회복도 긍정적으로 평가했다. 박 연구원은 “신세계인터내셔날과 까사미아, 라이브쇼핑 등 계열사들의 펀더멘털도 개선세”라며 “까사미아는 JAJU 실적이 추가됐고 가구 매출도 회복하고 있다”고 설명했다. 이에 따라 2분기 연결 영업이익은 시장 기대치인 1370억원을 충분히 웃돌 것으로 예상했다.
중장기적으로는 외국인 인바운드 소비 확대가 기업가치 재평가의 핵심 동력이 될 것으로 내다봤다. 박 연구원은 “밸류에이션 측면에서는 외국인 인바운드 매출 비중 상승이 핵심 논거가 될 것”이라며 “외국인 인바운드는 역대 최대치를 기록하고 있으며 중장기적으로 3000만명 이상도 가능한 상황”이라고 분석했다.
그는 “외국인 소비 패턴도 과거 2015년 패키지여행·면세점·화장품 중심에서 2025년 이후 개별여행·백화점·명품 중심으로 뚜렷하게 변화하고 있다”며 “일본 백화점을 벤치마크로 보면 외국인 비중은 15%, PER은 18배까지 상승한 바 있다”고 설명했다.
이어 “일본과 달리 한국은 명품 소비를 백화점이 흡수하고 있다는 점에서 외국인 매출 비중 상단은 더 높을 수 있다”며 “2014~2024년까지 유통채널 패권이 오프라인에서 온라인으로 이동하면서 백화점 업종이 디레이팅(De-rating)됐던 시기였다면, 2025년부터는 외국인 인바운드 이코노미를 기반으로 리레이팅이 가능한 시기”라고 평가했다.
그러면서 “명품 매출 비중과 라인업이 가장 우위에 있는 신세계가 가장 선두에 설 가능성이 크다”며 “신세계의 12개월 선행 PER은 여전히 10배 초반 수준으로 주가 상승 여력은 충분하다”고 덧붙였다.
