[이데일리 박순엽 기자] 삼성전자가 2분기 실적 눈높이 하향에도 중장기 상승 여력은 여전하다는 분석이 나왔다. 메모리 반도체 가격 급등으로 스마트폰·가전 등 완제품 사업부 수익성은 부담을 받을 수 있지만, 삼성전자의 이익 대부분이 메모리에서 발생하는 만큼 이번 실적 조정이 투자 방향을 바꿀 요인은 아니라는 판단이다. 노근창 현대차증권 연구원은 29일 삼성전자(005930)에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 44만원을 유지했다. 지난 26일 종가 33만 9500원 기준 상승 여력은 29.6%다. 노 연구원은 보고서 제목을 통해 “난기류 지대에 진입했다고 목적지가 변경되는 것은 아니다”라고 평가했다.

현대차증권은 삼성전자의 2분기 매출액을 기존 추정치와 같은 179조 7000억원으로 예상했다. 다만 영업이익은 기존 전망치를 12.2% 밑도는 81조 3000억원으로 낮춰 잡았다. 1분기에 반영되지 않은 성과급 충당금이 2분기에 한꺼번에 반영될 가능성이 크고, 메모리 반도체 가격 급등으로 완제품 사업부 수익성이 예상보다 부진할 것으로 봤기 때문이다.

이에 따라 현대차증권은 삼성전자의 올해 연간 영업이익 전망치도 기존보다 3.9% 낮췄다. 다만 연간 실적 변화는 제한적이라고 설명했다. 성과급 충당금 반영 시점의 차이와 MX 등 완제품 사업부 수익성 조정이 주요 원인일 뿐, 핵심인 메모리 반도체 업황이 훼손된 것은 아니라는 판단이다.

노 연구원은 “삼성전자의 올해 영업이익 97%가 메모리 반도체에서 발생한다”며 “영업이익 관점에서 삼성전자는 메모리 반도체 순수 기업과 유사하다”고 분석했다. 이어 “순수 메모리 회사 대비 밸류에이션 할인을 받을 필요는 없어 보인다”고 덧붙였다.

메모리 업황에 대해서도 긍정적인 시각을 유지했다. 마이크론의 실적과 가이던스를 감안하면 영업이익률이 80%를 웃돌기 시작했고, 키옥시아의 2분기 영업이익률 전망치도 74.3%에 이른다는 점에서 메모리 병목이 관련 기업들의 수익성 급등으로 이어지고 있다는 설명이다.

공급 부족 해소에는 시간이 걸릴 것으로 봤다. D램은 신규 공장 투자에도 여러 제약 요인 탓에 2028년 하반기부터 병목이 단계적으로 완화될 것으로 전망했다. 낸드의 경우 신규 투자가 미미해 칩 가격 상승에 따른 부작용은 크지만, 가격이 하락할 가능성도 낮다고 판단했다.

이번 사이클은 2018년 클라우드 사이클과 다를 가능성이 크다고도 평가했다. 당시에는 삼성전자의 영업이익 증가 폭이 둔화하기 시작한 뒤 약 1년 후 메모리 가격이 하락했다. 그러나 현재는 장기공급계약(LTA)이 강화된 만큼 과거와 같은 급격한 가격 하락이 재현되기 어렵다는 분석이다.

인공지능(AI) 수요도 핵심 변수로 제시됐다. 노 연구원은 오픈AI의 기업공개(IPO) 지연 우려에도 기업용 매출 비중이 연말 50%까지 상승할 것으로 전망했다. AI 활용이 소비자용 서비스를 넘어 기업용 시장으로 확산하면서 메모리 수요 기반이 더 단단해질 수 있다는 의미다.

노 연구원은 “Agentic AI 확산의 최대 수혜주로 삼성전자에 대한 Buy & Hold 전략은 유효하다”고 말했다.