[이데일리 김윤지 기자] 빅테크 기업들의 막대한 인공지능(AI) 투자에 대한 시장의 우려가 재부상하면서 이들 기업에 대한 신용위험 불안 또한 다시 확대되고 있다.

27일(현지시간) 파이낸셜타임스(FT)가 인용한 시장정보기관 LSEG 자료에 따르면 오라클, 스페이스X, 알파벳, 아마존, 메타, 브로드컴, 엔비디아의 신용부도스와프(CDS) 프리미엄이 최근 사상 최고치 수준으로 치솟았다. CDS는 채권에 대한 일종의 보험 수단으로, 신용 위험도가 높아질수록 가치가 상승한다.

이 같은 움직임은 하이퍼스케일러(초대형 데이터센터 운영업체)들이 대규모 회사채 발행로 자금 조달에 나선 것과 맞물려 있다. 이들 기업은 대형 데이터센터와 고도화된 AI 모델을 개발하기 위해 수천억달러의 투자금을 쏟아붓고 있다.

신용자산 운용사 소나애셋매니지먼트의 존 에일워드 최고투자책임자(CIO)는 “신용시장은 불확실성에 취약하다”며 “AI 자금 조달의 속도와 비용을 예측하기가 지나치게 어려워지면서 현재 심각한 신뢰 위기가 촉발되고 있다”고 말했다.

이들 회사채에 대한 투자자들의 관심도 약해지고 있다. 메타가 텍사스 데이터센터 건설을 위해 최근 조달한 120억달러(약 17조 5000억원) 규모의 차입은 금리 등 조달 조건이 B- 투기등급(정크본드)가 거래되는 수준과 비슷하게 책정됐다.

에일워드 CIO는 해당 채권이 “현재 B- 등급 거래가 이뤄지는 수준과 비슷한 조건으로 가격이 정해졌다”며 “상당히 이례적인 상황이지만 이것이 우리가 지금 살고 있는 세상”이라고 말했다.

오라클도 5년 만기 CDS는 27일 215bp(1bp=0.01%포인트)로 제시됐다. 연초 144bp에서 크게 오른 수준이다. 이는 투자자들이 1000만달러(약 146억원) 규모의 오라클 회사채에 대해 부도 위험을 보장받으려면 연간 21만5000달러(약 3억 1000만원)를 지급해야 한다는 의미다.

오라클은 지난달 데이터센터 확충을 위해 향후 1년간 700억달러(약 102조원)를 투자하겠다고 밝혔다. 신용평가기관 S&P글로벌레이팅스는 막대한 AI 투자 속에서 수익성을 확보할 경로가 불확실하다는 이유로 오라클의 신용등급을 투기등급보다 한 단계 높은 ‘BBB-’로 하향 조정했다.

뉴버거버먼의 데이비드 브라운 글로벌 투자등급채권 공동대표는 “가장 큰 질문은 이 정도 규모의 자본지출이 영원히 계속 증가할 것인지, 그리고 언제 다시 현금흐름이 플러스로 전환되는 변곡점이 올 것인지다”라고 말했다. 그는 “그 답을 단기간에 알 수는 없을 것이며 이것이 최근 채권 성과가 부진한 이유”라며 “앞으로도 조달해야 할 자금이 너무 많이 남아 있기 때문에 잠재적으로 문제가 될 수 있다”고 말했다.

오라클 뿐만이 아니다. 엔비디아의 5년 만기 회사채를 보호하기 위한 CDS 비용도 사상 최고인 79bp까지 올랐다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 엔비디아는 오픈AI가 미국 오하이오주에서 추진하는 10GW(기가와트) 규모 데이터센터 프로젝트의 자금 조달을 지원하기 위해 약 2500억달러(약 365조원) 규모 보증을 검토하고 있다. 이 소식이 전해진 이후 엔비디아는 이날 정규장에서 5% 가까이 하락했다.

지난해 11월 말부터 거래되기 시작한 알파벳의 CDS도 이날 사상 최고인 67bp로 제시됐다. 이는 이달 22일 알파벳이 실적 발표와 함께 2분기 잉여현금흐름이 2004년 상장 이후 처음으로 마이너스로 전환했다고 발표한 뒤 나타난 움직임이다.

투자자들은 투자등급 회사채 발행 기업의 실제 부도 가능성은 낮다고 보고 있다. 다만 DWS그룹의 조지 캐트램본 미주 채권부문 대표는 CDS 매수가 향후 신용등급 강등과 시장 변동성에 대비하기 위한 수단으로 활용되고 있다고 설명했다.

캐트램본 대표는 “특히 실적 발표 이후 공개된 자본지출 규모를 보면 헤지의 필요성이 점점 더 커지고 있다”며 “아직 매출을 확실히 입증하지 못한 상태에서 막대한 규모의 부채가 발행됐다. 이에 대한 검증과 감시가 갈수록 강화되고 있다”고 말했다.

CDS가 일종의 기술기업에 대한 투자 지표로 활용되는 것이다. 소시에테제네랄의 마니시 카브라 미국 주식전략 책임자는 기업가치 평가에 널리 쓰이는 주당순이익(EPS)을 언급하며 “하이퍼스케일러를 볼 때는 EPS가 아니라 CDS를 봐야 한다”고 말했다. 카브라 책임자는 “AI 자본지출이 여전히 현금 창출 속도를 앞지르면서 기술기업들의 잉여현금흐름이 경기 사이클상 저점 수준으로 향하고 있다”고 말했다.

이런 상황에서 이번 주에는 마이크로소프트(MS)와 메타가 29일, 아마존닷컴과 애플이 30일 실적을 각각 발표한다. 알파벳은 올해 자본지출 전망치를 기존 1800억~1900억달러(약 263억~277조원)에서 1950억~2050억달러(약 285조~299조원)로 상향 조정했다. 블룸버그 집계에 따르면 알파벳·MS·아마존·메타 4개사의 올해 자본지출 규모는 7240억달러(약 1058조원), 내년에는 9500억달러(약 1389조원)에 이를 것으로 전망된다.