중앙그룹 채무불이행(디폴트) 사태가 채권시장 전반으로 확산될 가능성은 제한적이지만, BBB급 이하 하위등급 회사채 시장에는 부정적 투자심리 형성이 불가피하다는 분석이 나왔다.

19일 김상인 신한투자증권 연구원은 "중앙그룹 사태는 BBB급에서 발생한 신용위기라는 점, 상당 물량이 개인투자자 중심으로 소화돼 금융기관 손실이 제한적이라는 점, 금융기관 익스포저가 감내 가능한 수준이라는 점 등을 고려하면 크레딧 시장 전체에 미치는 영향은 제한적일 것"이라고 밝혔다.

다만 BBB급 회사채 시장은 위축이 불가피할 것으로 전망했다. 중앙그룹이 BBB급 채권시장에서 차지하던 비중이 적지 않았던 만큼 해당 등급 발행 여건이 악화될 수 있다는 분석이다.

김 연구원은 "개인투자자 이탈과 금융기관의 리스크 관리 강화까지 겹치면서 재무적 융통성을 충분히 입증하지 못한 기업들은 자금 조달에 어려움을 겪을 것"이라고 말했다.

특히 단기 차입 의존도가 높은 기업들의 유동성 부담이 확대될 수 있다고 우려했다. 금융비용 상승까지 이어지는 상황에서 이자 부담을 감당하기 어려운 기업들에 대한 시장의 옥석 가리기가 한층 강화될 것으로 내다봤다.

김 연구원은 "하위등급 기업들의 디폴트가 빠르게 확산될 것으로 보지는 않지만 현재는 보수적인 대응이 필요한 시점"이라며 "하반기 기준금리 추가 인상과 금리 상방 압력이 예상되는 만큼 A급 채권 가운데 단기 조달 비중이 낮고 금융비용 커버리지가 우수한 기업 중심의 투자를 권고한다"고 말했다.



한편 신한투자증권은 중앙그룹 사태의 근본 원인으로 과도한 단기 차입 의존 구조를 지목했다. 장기 회사채 시장의 문턱이 높아지면서 자금 조달이 원활하지 않았고, 실제 JTBC와 SLL중앙 등 주요 계열사들은 회사채 수요예측에서 부진한 결과를 기록한 바 있다. 만기가 도래하는 차입금을 상환하기 위해 단기성 자금 조달 비중을 늘릴 수밖에 없었고, 부동산 담보 역시 상당 부분이 이미 제공된 상태여서 추가 자금 조달 여력도 제한적이었다는 설명이다.

김 연구원은 "주요 계열사 대부분이 단기 조달 비중 50%를 웃도는 등 유동성에 취약한 재무구조를 갖고 있었다"며 "결국 조달 환경 악화와 단기 차입 의존이 맞물리면서 이번 위기로 이어졌다"고 분석했다.

중앙그룹은 최근 중앙홀딩스, 콘텐트리중앙, JTBC, 메가박스중앙, 중앙피앤아이 등 5개 계열사가 기업회생절차를 신청했고, 중앙일보 회사채 역시 기한이익상실(EOD)이 발생해 워크아웃을 추진하고 있다.

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