한국은행이 3년 6개월 만에 기준금리를 인상하면서 시장의 관심은 빠르게 다음 국면으로 이동하고 있다. 한은이 추가 금리 인상을 공식화한 만큼, 연내 인상 가능성 자체보다 '언제·얼마나 더 올릴 것인가'에 눈길이 쏠린다.

시장에서는 2분기 경제성장률과 7월 물가, 다음 달 발표될 수정 경제전망이 향후 인상 속도의 가늠자가 될 것이라고 보고 있다.

특히 8월 새 성장률 전망이 3%을 넘을지가 긴축 경로를 결정할 최대 변수로 떠올랐다. 성장률 전망이 3%를 웃돌 경우 경기 과열로 수요 측 물가 압력이 예상보다 커질 수 있다는 판단 아래, 금리 인상 명분이 한층 강화되기 때문이다.

긴축 신호탄…인상 '시점·속도'에 초점
16일 한은 금융통화위원회(금통위)는 통화정책방향 회의를 열고 기준금리를 연 2.50%에서 2.75%로 0.25%포인트(P) 인상했다.

이번 기준금리 인상 자체는 예상 범위 안이었다. 오히려 금통위 직후 시장은 연내 추가 금리 인상을 빠르게 기정사실화하고, 예상 시점에 촉각을 곤두세웠다. 금통위가 통화정책 결정문에서 "금리 인상 기조를 이어나갈 필요가 있다"고 명시하면서, 추가적인 긴축 의지를 분명히 했기 때문이다.


김명실 iM증권 연구원은 "이번 금통위의 가장 중요한 변화는 결정문에 '향후 금리 인상 기조를 이어나갈 필요가 있다'는 문구가 포함됐다는 점"이라며 "시장의 관심이 추가 인상 가능성 자체보다 그 시기와 속도로 이동했다"고 밝혔다.

시장 참가자들이 가장 주목한 통계는 다음 주 발표되는 2분기 실질 국내총생산(GDP) 속보치와 다음 달 4일 공개되는 7월 소비자물가다. 이는 신현송 한은 총재가 기자 간담회에서 향후 통화정책을 판단할 핵심 변수로서 직접 언급한 지표들이다.

신 총재는 특히 국민총소득(GDI) 흐름을 주목하겠다고 밝혔다. 그는 "(2분기) GDP 성장과 함께 1분기 13.2%라는 유례없는 수치를 기록한 GDI 증가세가 유지되는지를 유심히 보겠다"고 말했다. 이어 7월 소비자물가는 유가보다 앞으로의 인플레이션을 좌우할 근원물가와 생활물가를 중점적으로 보겠다고 설명했다.

강해진 경기 판단, 반도체 가격도 변수로
이처럼 신 총재가 성장 관련 지표를 강조한 것은 최근 한은의 경기 판단이 이전보다 한층 강해졌기 때문이다. 그는 "소비와 투자, 수출 등 GDP의 모든 구성 요소가 상당한 강세를 보이고 있다"면서 이런 성장세가 수요 측 물가 압력으로 이어질 가능성을 우려했다.

예상 밖 변수는 반도체 '가격'이었다. 신 총재는 "1분기 GDI가 13.2% 성장한 것은 수출 물량보다 반도체 가격 상승에 따른 교역조건 개선 영향이 컸다"면서 "반도체 가격은 통화정책을 운용할 때도 주시해야 할 변수"라고 말했다. AI 투자 확대에 따른 반도체 가격 강세가 기업 소득 증가와 내수 회복으로 이어지고, 이것이 수요 측 물가 압력을 더욱 높일 수 있다는 판단으로 풀이된다.

시장의 시선은 자연스레 8월 수정 경제전망으로 향했다. 한은이 올해 성장률 전망치를 어느 수준까지 끌어올릴지가 추가 긴축 강도를 가늠할 바로미터가 됐기 때문이다.

이미 주요 기관들은 올해 한국 경제의 3%대 성장을 예상하고 있다. 정부는 올해 성장률을 3.0%로 전망했으며, JP모건(3.7%), 씨티(3.5%), 뱅크오브아메리카(3.1%) 등 해외 투자은행들도 잇따라 전망치를 3%대로 상향 조정했다. 국내 증권사들 역시 수출과 소비 등 실물지표를 반영해 3%대 중반 성장을 예상하는 곳이 늘었다.


시장에서는 한은의 수정 전망이 3%를 크게 넘을 경우 통화정책 기조가 한층 더 매파(긴축 선호)적으로 바뀔 수 있다고 본다. 성장률이 오를수록 총수요 확대를 통해 수요발 물가 압력이 커지고, 이는 추가 금리 인상의 근거가 되기 때문이다.

윤여삼 메리츠증권 연구원은 "현재 성장 경로만 놓고 봐도 3%대 성장이 예상되는 만큼 경기 상방 리스크가 향후 통화정책의 핵심 변수"라면서 "다음주 발표될 2분기 경제성장률은 8월 인상 가능성을 일부 자극할 수 있다"고 관측했다. 이어 "물가와 반도체 강세 분위기가 잡히는 정도를 봐야 한다"고 덧붙였다.

긴축 예상 강도는 높이고, 속도는 '신중'
신 총재가 간담회에서 언급한 GDP 갭(gap)도 같은 맥락이다. 그는 실제 성장률이 잠재성장률을 웃도는 GDP 갭의 플러스 전환 시점이 당초 예상했던 내년 초보다 앞당겨질 수 있다고 밝혔다. 경기 확장 국면에서는 통상 수요 측 물가 압력이 높아지는 만큼, 통화정책도 보다 긴축적으로 운용될 가능성이 커진다.

신 총재는 "경기 확장 국면에서는 중립금리 상단 또는 그 이상에서 통화정책을 운용할 수도 있다"고 말했다. 시장에서는 이를 경제 성장세가 예상보다 강하게 이어질 경우 최종금리가 3.50%까지 높아질 여지도 남긴 발언으로 해석했다.

박준우 하나증권 연구원은 "한은의 현재 성장세 판단이 유지되면 8월 인상도 충분히 열려 있다"며 "신 총재가 증시 등 금융 시장보다 실물 지표를 강조한 것은 한은의 긴축 기조가 쉽게 변하지 않는다는 의미"라고 지적했다.

다만 추가 인상이 곧바로 이어질 것이라는 데는 신중론이 적지 않다. 신 총재가 "통화정책의 경로는 사전에 정해놓고 가는 것이 아니라 앞으로 들어오는 데이터를 보고 결정한다"고 거듭 강조한 만큼, 7~8월 연속 인상(백투백) 가능성은 각 경제 지표의 향방에 달렸다는 분석이다.

백윤민 교보증권 연구원은 "앞으로의 지표가 추가 인상을 명확히 뒷받침하는 게 아니라면 연속 인상 가능성은 제한적일 것"이라고 말했다. 공동락 대신증권 연구원은 신 총재가 "정책 기조 면에서는 강한 매파 성향을 드러낸 데 반해, 인상 방법을 놓고서는 시장이 시간을 두고 소화할 수 있을 정도의 점진적 경로를 따를 것이라는 추측을 자아내게 했다"고 평가했다.

icef08@news1.kr